بیت کوین (BTC)، بزرگ‌ترین ارز دیجیتال جهان، با عبور از سقف‌های تاریخی پیشین خود و ثبت رکوردهای جدیدی که در برخی صرافی‌ها به ۱۱۸,۸۰۰ دلار نیز رسید، بار دیگر هیجان و خوش‌بینی را به بازار بازگردانده است.
این جهش قیمتی که تنها در یک روز معاملاتی منجر به لیکویید شدن حدود ۱.۲۵ میلیارد دلار از موقعیت‌های فروش (Short) شد، سوالات مهمی را در ذهن فعالان بازار ایجاد کرده است. آیا این یک شکست قیمتی پایدار و آغاز مرحله جدیدی از بازار صعودی است یا صرفاً یک «تله گاوی» پیچیده برای به دام انداختن معامله‌گران؟ این گزارش با تلفیق داده‌های آن‌چین و تحلیل‌های کارشناسان، به بررسی پویایی‌های فعلی بازار می‌پردازد تا مشخص کند چه کسانی در حال خرید و فروش هستند و پایداری این رالی به چه عواملی بستگی دارد.
به گزارش بیتکوینیست (Bitcoinist)، یکی از شگفت‌انگیزترین ویژگی‌های این موج صعودی در قیمت بیت کوین، تفاوت بنیادین آن با چرخه‌های قبلی است. برخلاف گذشته که رشدهای قیمتی با هجوم سرمایه‌گذاران خرد و افزایش عرضه در صرافی‌ها همراه بود، این بار نشانه‌هایی از بلوغ و آرامش در بازار دیده می‌شود.
داده‌های پلتفرم سنتیمنت (Santiment) نشان می‌دهد که همزمان با افزایش قیمت بیت کوین، عرضه این ارز دیجیتال در صرافی‌ها نه‌تنها افزایش نیافته، بلکه روندی نزولی داشته است. در چهار ماه گذشته، خالص خروجی بیت کوین از صرافی‌ها به ۳۱۵,۸۳۰ واحد رسیده که کاهشی بیش از ۲۱ درصدی را نشان می‌دهد. این روند در بازه زمانی طولانی‌تر حتی چشمگیرتر است؛ از جولای ۲۰۲۰، حدود ۱.۸۸ میلیون بیت کوین از صرافی‌ها خارج شده است.
این رفتار حاکی از آن است که سرمایه‌گذاران تمایلی به فروش دارایی‌های خود ندارند و ترجیح می‌دهند بیت کوین‌های خود را در کیف پول‌های شخصی نگهداری کنند. به گفته سنتیمنت:
«این روند نشان می‌دهد که خطر سقوط‌های ناگهانی در بازار محدودتر شده است».
از سوی دیگر، به گزارش نیوز بی‌تی‌سی (Newsbtc)، شاخص «فعالیت خرده‌فروشی از طریق فرکانس معاملات» که توسط پلتفرم کریپتوکوانت (CryptoQuant) ارائه شده، تأیید می‌کند که سرمایه‌گذاران خرد هنوز به‌طور گسترده وارد بازار نشده‌اند. این شاخص با حباب‌های رنگی، میزان حضور این گروه را نشان می‌دهد: حباب‌های سبز به معنای حضور بسیار کم، نارنجی به معنای افزایش تدریجی فعالیت و قرمز به معنای حضور بیش از حد و یک سیگنال هشدار است.
در حال حاضر، این شاخص از ماه مارس ۲۰۲۴ در «منطقه خاکستری» یا خنثی باقی مانده است. این فقدان هیجان عمومی نشان می‌دهد که بازار صعودی فعلی عمدتاً توسط بازیگران بزرگ‌تر مانند نهادها و صندوق‌های ETF هدایت می‌شود و به عقیده تحلیلگران، تا زمانی که سرمایه‌گذاران خرد وارد صحنه نشده‌اند، بازار هنوز به سقف خود نرسیده است.
نیروی محرکه اصلی این رالی، تقاضای فزاینده و بی‌سابقه از سوی نهادها و واحدهای خزانه‌داری شرکت‌های سهامی عام است. به گفته چارلز ادواردز (Charles Edwards)، بنیان‌گذار کپریول اینوستمنتس (Capriole Investments)، تقاضای شرکت‌ها برای خرید بیت کوین به صورت تصاعدی افزایش یافته و نادیده گرفتن چنین شکست قیمتی قدرتمندی، هوشمندانه نیست.
داده‌های مستند این ادعا را تأیید می‌کنند. شرکت‌های سهامی عام در سه‌ماهه دوم سال، رکورد خرید ۱۵۹,۱۰۷ واحد بیت کوین را شکستند و مجموع دارایی‌های بیت کوین خود را به بیش از ۸۴۷,۰۰۰ واحد رساندند. این حجم از خرید حتی از جریان ورودی خالص به صندوق‌های ETF نیز پیشی گرفته و این شرکت‌ها را به «خریدار نهایی» در سال ۲۰۲۵ تبدیل کرده است. این روند یک «چرخه افزایش سرمایه» ایجاد می‌کند؛ به این صورت که عملکرد بهتر سهام این شرکت‌ها (رشد نزدیک به ۶۰ درصدی از ابتدای سال) سرمایه‌گذاران بیشتری را جذب می‌کند.
صندوق‌های ETF اسپات بیت کوین نیز نقش مهمی ایفا می‌کنند. برای مثال، ورودی خالص به صندوق iShares شرکت بلک‌راک (BlackRock) به تنهایی دارایی‌های آن را در ۱۸ ماه از زمان راه‌اندازی به بیش از ۷۰۰,۰۰۰ بیت کوین رسانده است. این حضور قدرتمند نهادی، یک پایه ساختاری محکم برای قیمت ایجاد کرده که در دوره‌های صعودی گذشته بی‌سابقه بوده است.
با وجود خوش‌بینی حاکم، داده‌های آن‌چین نشان‌دهنده یک کشمکش داخلی در بازار است. از یک سو، ماینرها با افزایش قیمت بیت کوین، شروع به ذخیره سود کرده‌اند و از سوی دیگر، معامله‌گران در بازار مشتقه با قدرت در حال شرط‌بندی روی افزایش بیشتر قیمت هستند.
تحلیلگران کریپتوکوانت مشاهده کرده‌اند که با عبور بیت کوین از مرز ۱۱۸,۰۰۰ دلار، فعالیت ماینرها و انتقال بیت کوین از سوی آن‌ها به صرافی‌ها افزایش یافته که اولین افزایش قابل توجه از ۲۳ ماه مه به این سو بوده است.
به گفته تحلیلگر «عرب چین» (Arab Chain):
«فعالیت مستمر ماینرها، همراه با افزایش قیمت بیت کوین به سقف‌های جدید، به وضوح نشان می‌دهد که آن‌ها در حال فروش بیت کوین هستند».
البته باید توجه داشت که این فشار فروش هنوز به سطح فروش‌های بزرگ خارج از بورس (OTC) که در گذشته باعث نوسانات شدید می‌شدند، نرسیده است.
در مقابل، بازار مشتقه تصویری کاملاً متفاوت را به نمایش می‌گذارد. موقعیت‌های باز (Open Interest) از اول جولای تا یازدهم جولای (۲۰ تیر) با ۲۴ درصد افزایش، از حدود ۳۳ میلیارد دلار به بیش از ۴۱ میلیارد دلار رسیده است. همزمان، نرخ‌های تأمین مالی (Funding Rates) از منفی به بالاترین سطح مثبت خود در یک ماه گذشته (حدود ۰.۰۱۲ درصد در هر ۸ ساعت) تغییر کرده است. مثبت بودن این نرخ یعنی معامله‌گرانی که موقعیت خرید (Long) دارند، برای حفظ موقعیت‌های خود هزینه پرداخت می‌کنند که نشانه قوی از احساسات صعودی است.
داده‌های پلتفرم گلس‌نود (Glassnode) این دوگانگی را تأیید می‌کند. در حالی که حجم تجمعی دلتای معاملات اسپات (Spot CVD) روند نزولی داشته، این شاخص در بازار معاملات آتی (Futures) صعودی بوده است. این یعنی رالی اخیر بیشتر توسط تقاضای اهرمی هدایت می‌شود تا خرید واقعی در بازار اسپات. گلس‌نود این وضعیت را یک «ساختار ذاتاً مخاطره‌آمیز» می‌داند، مگر اینکه علاقه به خرید در بازار اسپات بازگردد و این خوش‌بینی را تأیید کند.
علاوه بر عوامل داخلی بازار، شرایط اقتصاد کلان و تحولات نظارتی نیز به عنوان یک باد موافق برای بیت کوین عمل می‌کنند. متیو سیگل (Matthew Sigel)، رئیس بخش تحقیقات دارایی‌های دیجیتال در ون‌ایک (VanEck)، معتقد است که:
«مسیر طبیعی بیت کوین به دلیل مشکلات پایدار بدهی و کسری بودجه آمریکا، تضعیف دلار و احتمال کاهش نرخ بهره توسط فدرال رزرو، صعودی است».
اخیراً کریستوفر والر (Christopher Waller)، از اعضای هیئت مدیره فدرال رزرو، اعلام کرده که با توجه به کاهش فشارهای تورمی، «آماده بررسی کاهش نرخ بهره در ماه جولای است». همزمان، حملات دونالد ترامپ به جروم پاول (Jerome Powell)، رئیس فدرال رزرو، برای کاهش فوری نرخ بهره ادامه دارد.
در حوزه نظارتی نیز، کنگره آمریکا با برگزاری «هفته کریپتو» در تلاش است تا قوانینی مانند CLARITY Act، Anti-CBDC Surveillance State Act و GENIUS Act را پیش ببرد. تصویب این قوانین می‌تواند به گفته سیگل «بازارهای سرمایه را به روی این بخش باز کند» و ریسک را برای ورود سرمایه‌گذاران بزرگ کاهش دهد.
رالی اخیر بیت کوین که به ثبت سقف‌های تاریخی جدید منجر شده، یک پدیده چندوجهی است. برخلاف چرخه‌های گذشته، این رشد نه بر پایه هیجان سرمایه‌گذاران خرد، بلکه بر اساس تقاضای قدرتمند و ساختاری از سوی شرکت‌ها و نهادها بنا شده است. اعتقاد قوی هولدرها که با کاهش عرضه در صرافی‌ها خود را نشان می‌دهد، ستون دیگر این حرکت صعودی است. با این حال، این خوش‌بینی با دو ریسک کلیدی روبروست: فشار فروش از سوی ماینرهایی که در حال ذخیره سود هستند و اتکای بیش از حد رالی به تقاضای اهرمی در بازار مشتقه.
تحلیلگران برجسته پیش‌بینی‌های بسیار خوش‌بینانه‌ای ارائه می‌دهند؛ از ۱۷۰,۰۰۰ تا ۱۹۶,۰۰۰ دلار در شش ماه آینده به گفته چارلز ادواردز تا ۱۸۰,۰۰۰ دلار برای سال ۲۰۲۵ به گفته متیو سیگل. اما همین تحلیلگران هشدار می‌دهند که برای جلوگیری از یک الگوی «شکست ناموفق» یا تله گاوی، قیمت باید بالای سطح ۱۱۰,۰۰۰ دلار باقی بماند و بسته‌شدن قیمت زیر ۱۰۵,۰۰۰ دلار می‌تواند این سناریوی صعودی را باطل کند.
در نهایت، پایداری این رالی به یک سوال اساسی بستگی دارد: آیا تقاضای واقعی در بازار اسپات می‌تواند خود را به خوش‌بینی انفجاری بازار مشتقه برساند؟ پاسخ به این سوال، تفاوت بین یک شکست قیمتی پایدار و یک تله گاوی هوشمندانه را مشخص خواهد کرد.
