به گزارش اقتصادنیوز، بازار رمزارزها در سال ۲۰۲۵ بیش از هر زمان دیگری زیر ذره‌بین سرمایه‌گذاران جهانی قرار گرفته است. بیت‌کوین به‌عنوان بزرگ‌ترین دارایی دیجیتال، نه‌تنها به‌عنوان شاخصی برای سلامت بازار کریپتو بلکه به‌عنوان ابزاری برای سنجش ریسک در برابر بازارهای سنتی مانند سهام، اوراق قرضه و فلزات گران‌بها شناخته می‌شود. تحولات کلان اقتصادی آمریکا، از رشد تولید ناخالص داخلی گرفته تا نوسانات نرخ بهره و سیاست‌های فدرال‌رزرو، همراه با رویدادهای درون‌بازاری همچون انقضای قراردادهای مشتقه، جهت‌گیری این دارایی را رقم می‌زنند.
در این گزارش، به بررسی جایگاه فعلی بیت‌کوین در مقایسه با سهام، فلزات و دلار در پایان سه‌ماهه سوم پرداخته می‌شود و سطوح کلیدی تکنیکالی که می‌تواند مسیر حرکت بعدی را تعیین کند، مرور خواهد شد.
به گزارش کوین دسک، بیت‌کوین با قیمت ۱۰۹٬۴۸۵ دلار هفته‌ای را پشت سر گذاشت که از نظر تاریخی سومین هفته‌ی بد سال برای بزرگ‌ترین رمزارز بود؛ با افتی بیش از میانگین و در حدود ۵ درصد. هفته‌ی ۳۸ عملاً پرونده‌ی سه‌ماهه‌ی سوم را می‌بندد؛ فصلی که حدود ۱ درصد رشد داشت و همچنین ماه سپتامبر را که تقریباً بدون تغییر بسته شد.
این ارقام با شهرت تاریخی این بازه به‌عنوان یکی از ضعیف‌ترین فصل‌های سال همخوانی دارد، هرچند چند عامل خاص هم می‌تواند به عملکرد ضعیف دامن زده باشد.
روز جمعه بیش از ۱۷ میلیارد دلار آپشن منقضی شد؛ با «بیشینه درد» (max pain) در سطح ۱۱۰ هزار دلار؛ قیمتی که بیشترین زیان را به دارندگان آپشن وارد می‌کند و بیشترین سود را نصیب فروشندگان آن می‌سازد و در نقش یک مرکز ثقل برای قیمت نقدی ظاهر شد.
عامل تکنیکال کلیدی همچنان بهای تمام‌شده‌ی کوتاه‌مدت در سطح ۱۱۰٬۷۷۵ دلار است؛ معیاری که میانگین قیمت خرید درون‌زنجیره‌ای کوین‌هایی را نشان می‌دهد که در شش‌ماه گذشته جابه‌جا شده‌اند.
بیت‌کوین در ماه اوت این سطح را آزمود. در بازارهای صعودی معمولاً بارها به این خط بازمی‌گردد. امسال تنها یک‌بار به‌طور قابل‌توجهی زیر این سطح شکسته شد: در جریان «قهر تعرفه‌ای» در آوریل، زمانی که قیمت تا ۷۴٬۵۰۰ دلار پایین آمد.
در نمای کلی‌تر، مهم است که بررسی شود آیا بیت‌کوین هنوز در روندی صعودی با سقف‌ها و کف‌های بالاتر قرار دارد یا خیر؛ تا بتوان در مورد پایداری رالی نظر داد.
کالب فرانزن، تحلیلگر، یادآور می‌شود که بیت‌کوین زیر میانگین متحرک نمایی ۱۰۰روزه سقوط کرده است، در حالی‌که میانگین ۲۰۰روزه در سطح ۱۰۶٬۱۸۶ دلار قرار دارد. کف مهم قبلی حوالی ۱۰۷٬۲۵۲ دلار در اول سپتامبر بود و برای حفظ روند کلی، بیت‌کوین باید بالای آن سطح باقی بماند.
اقتصاد ایالات متحده در سه‌ماهه دوم با نرخ سالانه ۳.۸ درصد رشد کرد؛ بالاتر از برآورد ۳.۳ درصدی و قوی‌ترین عملکرد از سه‌ماهه دوم ۲۰۲۳. درخواست‌های اولیه بیمه بیکاری ۱۴ هزار واحد کاهش یافت و به ۲۱۸ هزار رسید؛ کمتر از انتظار و پایین‌ترین سطح از اواسط ژوئیه. داده‌های مصرف نیز مطابق پیش‌بینی بازار منتشر شد. شاخص قیمت مصرف‌کننده هسته (Core PCE) ـ معیار ترجیحی فدرال‌رزرو برای سنجش تورم پایه که غذا و انرژی را حذف می‌کند ـ در اوت ۲۰۲۵ نسبت به ماه قبل ۰.۲ درصد رشد کرد.
بازده اوراق ۱۰ساله خزانه‌داری آمریکا پس از برخورد به حمایت ۴ درصدی دوباره به ۴.۲ درصد نزدیک شد. شاخص دلار (DXY) همچنان اطراف حمایت بلندمدت ۹۸ در نوسان است. در همین حال، فلزات در صدر حرکت بازار قرار دارند؛ نقره با رسیدن به حدود ۴۵ دلار به آستانه اوج تاریخی خود نزدیک می‌شود، سطحی که آخرین‌بار در سال‌های ۱۹۸۰ و ۲۰۱۱ دیده شد. سهام آمریکا نیز در آستانه رکوردهای تازه ایستاده‌اند.
بیت‌کوین اما همچنان استثناست؛ بیش از ۱۰ درصد پایین‌تر از اوج خود.
شرکت‌های خزانه‌دار بیت‌کوین همچنان با فشار شدید در نسبت ارزش بازار به ارزش خالص دارایی (mNAV) روبه‌رو هستند. سهام مایکرو استراتژی (MSTR) از ابتدای سال تنها اندکی مثبت است. در مقطعی حتی زیر ۳۰۰ دلار افت کرد و بازدهی منفی در سال ۲۰۲۵ داشت.
نسبت MSTR به صندوق BlackRock iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT) به ۴.۸ رسیده که پایین‌ترین سطح از اکتبر ۲۰۲۴ است؛ نشانه‌ای از آنکه بزرگ‌ترین خزانه‌دار بیت‌کوین طی ۱۲ ماه گذشته چقدر از خود بیت‌کوین عقب مانده است.
ارزش mNAV شرکتی MSTR اکنون ۱.۴۴ است (تا جمعه). در این محاسبه، ارزش شرکتی شامل تمام سهام عادی، بدهی اسمی کل، ارزش اسمی کل سهام ممتاز دائمی منهای مانده نقدی شرکت می‌شود.
نکته امیدوارکننده برای MSTR این است که سهام ممتاز دائمی STRK، STRC و STRF همگی بازدهی مثبت مادام‌العمر دارند و مایکل سیلور، رئیس اجرایی شرکت، همچنان به‌دنبال خرید بیشتر بیت‌کوین از طریق این ابزارهاست.
یک مشکل رو به رشد برای MSTR کاهش نوسان بیت‌کوین است. «نوسان ضمنی» این رمزارز ـ شاخصی از انتظار بازار برای تغییرات آتی قیمت ـ به زیر ۴۰ سقوط کرده؛ پایین‌ترین سطح در سال‌های اخیر.
این مسئله اهمیت دارد چون سیلور همواره MSTR را به‌عنوان یک بازی اهرمی روی نوسان بیت‌کوین معرفی کرده است. برای مقایسه، نوسان ضمنی MSTR اکنون ۶۸ است. انحراف معیار سالانه بازده‌های لگاریتمی روزانه آن در یک سال گذشته ۸۹ درصد بود، اما در ۳۰ روز اخیر به ۴۹ درصد کاهش یافته است.
برای سهام، نوسان بالاتر معمولاً سفته‌بازان را جذب می‌کند، فرصت‌های معاملاتی می‌سازد و توجه سرمایه‌گذاران را جلب می‌کند؛ بنابراین افت اخیر احتمالاً به‌عنوان یک باد مخالف عمل می‌کند.
در همین حال، پنجمین خزانه‌دار بزرگ بیت‌کوین، شرکت Metaplanet (3350)، ۲۵٬۵۵۵ بیت‌کوین در اختیار دارد و همچنان حدود ۵۰۰ میلیون دلار از عرضه بین‌المللی خود برای سرمایه‌گذاری باقی گذاشته است. با وجود این، قیمت سهام آن در سطح ۵۱۷ ین (۳.۴۵ دلار) باقی مانده؛ بیش از ۷۰ درصد پایین‌تر از اوج تاریخی خود.
mNAV شرکت متاپلنت به ۱.۱۲ سقوط کرده؛ افتی شدید از سطح ۸.۴۴ در ژوئن. ارزش بازار کنونی آن ۳.۹۴ میلیارد دلار است در حالی‌که ارزش خالص بیت‌کوین‌هایش ۲.۹ میلیارد دلار برآورد می‌شود؛ با میانگین بهای خرید ۱۰۶٬۰۶۵ دلار برای هر واحد بیت‌کوین.
